金控配资· 子公司业绩骤降、创新药仍难造血，科伦药业营收跌破百亿大关

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　　近日，科伦药业披露2025年度半年报。财报显示，报告期内，公司实现营业收入90.83亿元，同比下降23.2%，近三年首次跌破百亿大关；归母净利润10.01亿元，同比下滑44.41%，创下近十年最大降幅。曾经凭借输液与非输液两大支柱业务稳居行业前列的龙头企业，如今正经历业务根基动摇、增长引擎熄火的双重困境。

　　财务数据全面下滑两大支柱业务营收大幅下滑

　　科伦药业2025年上半年的财务数据几乎全面走弱。除了营收和净利润的大幅下滑，公司毛利率为49.76%，同比下降4.07个百分点；净利率为12.26%，同比减少6.47个百分点；每股收益为0.63元，同比减少45.22%。现金流方面，科伦药业的期内经营现金流净额为11.9亿元，同比下降53.0%。

　　分季度来看，科伦药业的颓势仍在延续。2025年第二季度，公司实现营业收入46.9亿元，同比下降16.3%；归母净利润4.16亿元，同比下降46.2%；扣非归母净利润4.21亿元，同比下降44.7%。第二季度净利润降幅较第一季度进一步扩大，公司经营状况尚未见底。

　　结合主营业务来看，输液与非输液板块作为科伦药业的核心业务，2025年上半年合计贡献营收81.44亿元，占比高达89.66%。然而报告期内，两大支柱业务营收均出现显著下滑。其中，输液板块收入降至37.50亿元，同比下降19.65%，毛利率减少6.19个百分点。非输液板块同样表现不佳，收入43.94亿元，同比下降18.77%。

　　营收下滑主要由于两大板块内核心产品销量集体遇冷，例如葡萄糖注射液水针销量同比下降11.96%至3.43亿支；氯化钾注射液水针在第十批国家集采中落标，直接导致该产品市场份额被挤压。塑料水针业务上半年销量为3.43亿支，同比下降11.96%。

　　除市场自身需求转弱之外，集采降价同样也是科伦药业眼下面临的重要挑战之一。从目前执行的省级带量采购以及国家集采情况来看，科伦药业整体产品销量有所增长，但仍未完全抵消价格下滑带来的压力。此前，受国家“限抗令”和合理用药等政策影响，门诊输液率被严格控制，直接压缩了行业需求。政策、市场双重压力之下，科伦药业传统业务或难重回增长区间。

　　两大子公司业绩齐变脸业绩双“引擎”成为拖累

　　从子公司业绩表现看，作为集团业绩的重要支撑，2022年上市的川宁生物与2023年上市的科伦博泰生物，2025年上半年集体“掉链子”，从集团业绩的双引擎沦为拖累整体利润的“包袱”。

　　其中，川宁生物作为主营原料药中间体的子公司，上半年本有成本优化的利好——工艺技术提升与主要原料成本下降有效削减了生产成本。然而终端需求下降导致产品销量下滑，叠加部分产品平均价格降低与研发费用增加，多重因素挤压下，其净利润从上年同期的7.66亿元锐减至4.55亿元，降幅超40%。

　　对于变动原因，川宁生物表示，主要受青霉素销量价格下滑、新产品研发及试车生产导致费用增加的影响。值得关注的是，科伦药业已表示，受青霉素市场价格影响，川宁生物2025年整体业绩预计较上年有较大幅度下滑，仅寄望于四季度旺季与2026年市场回暖，短期业绩颓势或难以扭转。

　　科伦博泰生物的表现同样欠佳，作为科伦药业创新药布局的核心平台，公司上半年受授权收入（里程碑）同比减少影响，业绩由从上年同期的盈利3.10亿元转为净亏损1.45亿元，同比下滑146.8%。由此可见，尽管科伦博泰已有芦康沙妥珠单抗、塔戈利单抗、妥昔单抗等上市品种，但其营收对于BD收入的依赖性仍然较高，可持续造血能力依然欠缺。

　　面对业绩困局，科伦药业并非毫无动作。川宁生物计划将AI系统从硫氰酸红霉素生产线拓展至头孢和青霉素产线，试图通过技术赋能提升效率；科伦博泰生物则持续推进ADC药物研发与对外合作，期望以创新药打开增长空间。

　　但从实际效果来看，这些举措短期内均难以见效，AI技术落地需要时间验证效果，创新药研发更是一场持久战，距离为业绩提供实质性支撑仍有较远距离。此外，科伦药业还将目光转向于保健药品，今年上半年，公司董事长刘革新亲自下场秀肌肉为新产品麦角硫因胶囊代言而引发关注。但目前看，麦角硫因仍没能给科伦药业的业绩带来多大改善。